文 | 伯虎财经sex5 com，作家 | 宁成缺  

在本年凯旋"重回百亿"之后，三只松鼠开启了全标的的加快模式，手抓一份亮眼的财报，朝着港股 IPO 大步迈进。

这其实是三只松鼠第二次向港交所发起冲刺，如果这次能够凯旋上市，它将成为首个结束" A + H "股上市的零食巨头。

在拟港股上市的公告里，三只松鼠提到，这次召募的资金将用于促进公司大家品牌驰名度的晋升，鼓动大家供应链体系的陶冶，以及拓展境外融资智力。

三只松鼠树立于 2012 年，是由"松鼠老爹"章燎原一手打造的品牌。也曾，它借助电商发展的红利赶紧崛起。在 2019 年，三只松鼠以 10.49 亿元的销售额刷新了食物行业的来往记录，还一度被冠以"国民零食第一股"的名称。

不外，面对三只松鼠"功绩回升"和"二次上市"这两项重磅音讯，本钱阛阓的响应却异常冷淡。公密告布今日，三只松鼠的股价收跌 5.58%。

骨子上，三只松鼠的股价一直处于下落现象。它也曾的市值高达 360 亿元，可如今只剩下 100 多亿元，超过 250 亿元的市值就这样星离雨散了。这背后，究竟是电商红利消退后品牌增长乏力的困局，照旧三只松鼠穷乏中枢竞争力的隐忧？

在失业零食阛阓竞争日益尖锐化确当下，三只松鼠还有若干增漫空间？

01 二度 IPO 冲刺，网红光环下的隐忧

三只松鼠的年报露馅，2024 年公司结束买卖收入 106.22 亿元，同比增长 49.3%；净利润达到 4.07 亿元，同比增长 85.51%。

这是继 2019 年买卖收入连跌四年之后，三只松鼠又一次冲突百亿大关。有关词，在这看似阵势的财务报表背后，实则荫藏着诸多隐忧。

长远分析财报数据不错发现，三只松鼠的盈利质料令东谈主担忧。高额的营销用度就像个"吞金兽"，不断侵蚀着净利润。

从 2019 年到 2024 年，三只松鼠累计在告白平台处事及奉行费上花了近 60 亿元，光是 2023 年和 2024 年这两年，就砸进去了 20.02 亿元。这样多钱投进去，天然带来了营收增长，但也让净利润的增长大打扣头。

再看"高端性价比"策略，这策略看似好意思好sex5 com，却让毛利率不断受到挤压。财报露馅，2024 年公司举座毛利率为 24.25%，和上一年比拟只微增了 0.92 个百分点。可如果和"高端性价比"策略实施前的 2021 年比拟，毛利率下降了 5.13 个百分点。

就拿高性价比礼盒、组合装的"笼统类"居品板块来说，从 2022 年到 2024 年，毛利率连接下滑，从 33.06% 降到了 28.97%。

从渠谈方面来看，三只松鼠天然喊着要全渠谈发展，但对线上的依赖依然严重。2024 年线上营收有 74.07 亿元，占了总收入的 69.73%。其中孝顺最大的抖音平台，销售额达到了 21.88 亿元，接下来是天猫和京东。

对于如今线上渠谈营收占比依旧接近七成的三只松鼠来说，流量成本连接飞腾带来的风险可不行冷漠。

与此同期，三只松鼠把眼神投向了线下。2019 年，章燎原提议了"万家门店缱绻"，筹划 5 年内开设 1 万家线下门店。可三只松鼠在线下渠谈简直没什么教训，激进推广之后很快就参预了闭店模式。

2023 年末，"万店缱绻"细致秘书收歇，投食店（直营店）一起关闭，定约店（加盟店）也缩至 266 家。看来，术业有专攻，章燎原这次算是认栽了。

面对线下推广的失利，三只松鼠驱动转向量贩赛谈寻求冲突。2024 年，三只松鼠花了不超过 2 亿元的价钱，收购了坐拥 1800 家门店的湖南零食量贩品牌爱零食。同庚，又斥资 6000 万元收购了领有"华北第一实体批发仓库"的爱扣头。

这一策略也赢得了一些获利，2024 年三只松鼠举座分销业务买卖收入达到了 26.41 亿元，占举座营收的 24.86%。

有关词，量贩零食行业已造成 " 两超多强 " 的竞争模式，鸣鸣很忙集团旗下门店冲突 1.6 万家，万辰集团签约门店超过 1.5 万家，三只松鼠思要在这个红海阛阓分得一杯羹并非易事。

更严峻的挑战来自居品性量和破费者信任。代工模式带来的品控问题连接发酵，包括"启齿松子过氧化值超标""代工场菌落超标"等问题恒河沙数。在破费者投诉平台，对于三只松鼠的投诉累计超过 4300 条，主要波及食物安全问题。

这些负面事件不仅影响了品牌形象，也动摇了本钱阛阓信心，"国民零食第一股"的光环正在逐步消失。

02 零食行业粗暴内卷，破局之谈在哪？

中国零食行业正堕入前所未有的内卷。在这个范围高达 1.4 万亿元的阛阓中，前五大品牌（三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、好思你）的阛阓占有率总额仅为 5.9%。

物化 2024 年底，宇宙新增零食企业数目惊东谈主地达到 121.5 万家，其竞争浓烈经过号称统统行业之最。

在这个红海阛阓，三只松鼠正濒临来自四面八方的挑战：百草味凭借百事本钱加持在坚果品类连接施压；良品铺子在笼统零食范围虎视眈眈；来伊份紧紧把控肉脯阛阓；而新崛起的鸣鸣很忙集团（原零食很忙）和好思来等量贩品牌更以万家门店范围霸占线卑鄙量。

再加上抖音等短视频平台直播带货越来越火，全民创业时期也来了，这对阛阓上原有的零食物牌冲击更大。三只松鼠咫尺可确切四面楚歌。

面对这样严峻的竞争态势，三只松鼠首创东谈主章燎原还在 2024 年 5 月定了个宏伟见识，要在 2026 年结束 200 亿元的营收，还缱绻线上、线下各孝顺 100 亿元。为了结束这个见识，公司开启了全标的的策略转型。

业务多元化是首先落子的布局。2020 年，三只松鼠推出了四大子品牌，分散是"铁功基""小鹿蓝蓝""养了个毛孩""喜小雀"，分散定位新一代互联网便捷速食物牌、互联网婴童食物专科品牌、新一代互联网国货宠粮品牌、新一代互联网喜礼品牌。

不外，这四大品牌里，唯有小鹿蓝蓝赢得了显贵凯旋。2024 年，小鹿蓝蓝营收达到了 7.94 亿元，同比增长 35.03%。

到了 2025 年 3 月，三只松鼠更是大算作不断，大举进攻饮料赛谈，一下子推出 60 款硬扣头单品，还树立了酒业公司，看神色是要跨界白酒阛阓。

咫尺，公司还是构建了包含"第二大脑"咖啡、"金牌奶爸"宠粮等在内的十余个子品牌矩阵，遮蔽从便捷速食到预制菜的多个细分范围。

但履行情况是，主品牌"三只松鼠"在 2024 年照旧孝顺了 92.5% 的营收，高达 98.25 亿元，新品牌的培育还有很长的路要走。

供应链升级是三只松鼠的第二策略守旧。2024 年，三只松鼠投资 2 亿元陶冶西南供应链集约坐褥基地，并缱绻追加 2 亿元完善华东、北区、西南等地的供应链陶冶。

2025 年，公司还缱绻新增华南供应链基地，同期布局东南亚工场，晋升坚果、零食自产比例。这些举措旨在落实"一品一链"供应链策略，强化自主制造智力，缩小笼统成本。

国际化布局是公司策略的第三步。三只松鼠的国际化布局天然刚刚起步，却蕴含着庞杂的思象空间。2024 年，公司国外收入仅为 69.68 万元，占总营收的 0.01%，这个数字看似微不及谈，却像一颗蓄势待发的种子。望望泡泡玛特的出海遗迹——短短几年间国外营收就飙升至 50.7 亿元，占总营收的 38.9%。

从网红品牌到长青企业，三只松鼠需要说明我方不仅能收拢流量红利，更能构建穿越周期的中枢竞争力。港股 IPO 粗略仅仅一个新开端，在这个万亿范围的零食战场上sex5 com，的确的较量才刚刚驱动。