中银国外证券股份有限公司邓天娇，周源近期对贵州茅台进行征询并发布了征询讲解《2024年圆满收官自拍偷拍 telegram，2025年聚力转型发展》，本讲解对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1440.2元。

贵州茅台(600519)

贵州茅台发布2024年分娩策划情况公告。2024年公司展望完了生意总收入1738亿元，同比+15.44%，包摄母公司推进净利润857亿元，同比+14.67%。2024年圆满收官，2025年公司聚力转型发展。公司看成白酒龙头，策划韧性较强，具备穿越周期的智商，保管买入评级。

救助评级的重心

2024年公司告成完成年头既定磋商，圆满收官。（1）2024年公司展望完了生意总收入1738亿元，同比增长15.4%，归母净利857亿元，同比增长14.7%。2023年11月，公司上调飞天茅台出厂价，普茅提价确保了2024年齿迹的康健增长，2024年公司圆满收官。（2）4Q24公司展望完了生意总收入506.8亿元，同比增长12.0%，归母净利248.7亿元，同比增13.8%。4季度利润增速高于收入增速，主要与产物结构变化关系。

4Q24系列酒放慢解析，茅台酒保捏双位数增长。（1）2024年展望茅台酒完了营收1458亿元，同比增15.2%，系列酒完了营收246亿元，同比增19.2%。其中，4季度茅台酒、系列酒收入增速分辨为13.6%、3.4%。受行业环境影响，飞天茅台年内批价波动较大，纠合百荣酒价、同花顺、当天酒价详细来看，2H24原箱散飞批价环比上半年分辨降270元/瓶、185元/瓶，4季度散飞批价最低跌破2200元。3季度，为了康健批价，公司疏导发货结构，加多了龙年生肖茅台和极品茅台的配额占比、裁汰了普飞的配额占比，茅台酒产物结构普及。咱们判断，4季度公司保管3季度发货策略。（2）4季度系列酒营收增速降幅解析，咱们判断主要与1935提前完成年内任务，类似2H24茅台1935批价降幅较大，公司主动控货关系。4季度系列酒对报表拉动作用减轻。（3）2024年茅台酒基酒产量5.63万吨，同比降1.6%，系列酒基酒产量4.81万吨，同比增12.0%，公司基酒产量康健。

龙头积极求变，多种技术搪塞行业压力，2025年开启新的发展周期。近日，公司召开经销商联谊会，直面面前阛阓存在的“供需适配”问题，坚捏“三个转型”（客群转型、场景转型、做事转型），均衡渠谈关系。具体举措来看，（1）产物方面25年茅台酒国内阛阓筹备投放量较24年略有增长，其中53度、500ml的珍品茅台酒投放量将减少；1000ml装的公斤茅台投放量将限制加多。通过疏导茅台酒产物结构确保飞天批价康健。系列酒方面，打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲“三个百亿行状部”。（2）渠谈方面，公司对准餐饮渠谈、国外阛阓，加多相反化产物的开拓，吹法螺多元化需求。同期疏导专卖店、商超、电商条约产物结构，普及奢靡触达率。（3）阛阓策略方面，2025年公司将加大阛阓用度投放，增强阛阓开拓力度及渠谈做事智商。在行业疏导配景下，公司主动寻求变革，彰显龙头引颈风姿。

估值

公司制定“三年分成狡计”，2024-2026年度分成比例不低于75%，且年内现款分成分两次引申，2024年中期向整体推进每股派发现款红利23.882元（含税），意象超300亿元。近日，公司公告回购决策，拟用自有资金不低于30亿元（含）且不跳跃60亿元回购公司股份，回购用于刊出并减少公司注册老本。以上举措增强投资者信心，公司面前估值上风解析。确认公司公告及面前行业环境，咱们疏导此前盈利预测，展望24-26年公司EPS分辨为68.23、74.46、81.19元/股，分辨同比+14.7%、+9.1%、+9.0%，对应PE分辨为21.1X、19.3X、17.7X，保管买入评级。

评级濒临的主要风险

渠谈库存超预期。宏不雅经济波动的风险。飞天批价捏续下降。

证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据意象，中信建投证券张立征询员团队对该股征询较为深刻，近三年预测准确度均值高达93.48%，其预测2025年度包摄净利润为盈利860.35亿，确认现价换算的预测PE为21.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有48家机构给出评级，买入评级44家，增捏评级3家，中性评级1家；以前90天内机构磋商均价为1951.88。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。

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